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申万宏源:大秦铁路买入评级

2018-12-11 10:42
来源: 申万宏源
编辑:东方财富网

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  新闻/公告公司公布11月份生产数据,11月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3847万吨,同比增加12.26%,日均发运量128.23万吨,日均开行重车86.7列,日均开行2万吨重列65.5列。前11月份累计完成货物运量4.13亿吨,同比增长4.78%。

  大秦线煤炭运输需求旺盛,大修结束运量恢复高位。如我们此前分析,从煤源结构调整、运输结构调整、分流有限三个层次看,未来大秦铁路运量已跳出下游煤炭需求周期,整体运输需求持续旺盛。从港口调入量测算,10月份秋季大修结束后,大秦线单日运量已恢复至130万吨左右高位,11月份高运量延续,带来全月日均128.23万吨,同时由于去年秋季大修在11月份,时间错配,全月运量同比增长12.26%。从当前煤炭运输形势看,预计12月份高运量将延续。假设12月份日均运量与11月份持平,则全年运量将达4.524亿吨,同比增长4.7%。

  将完成三项收购事项,增厚利润同时促进业务发展。1)公司将以17.47亿元收购太原局所持有的唐港公司19.73%股权;2)公司将以4.55亿元向太原局收购铁路太原通信段资产,同时相关业务人员职工划入公司;3)公司拟以现金20亿元认购蒙华铁路公司3.34%股权。收购唐港公司股权有望增厚公司利润,同时提升公司大秦线业务在临港段的协同调配能力;收购通信业务将提高公司业务的独立性、完整性;参股蒙华铁路将扩大所参与西煤外运业务的板块,远期看有望开启煤炭运输通道整合新篇章。整体看,此次三项收购增资事项,一方面有助于增厚公司利润,另一方面有利于提升公司在西煤外运业务方面的市场地位,将促进公司未来在煤炭运输业务方面的进一步发展。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。11月份运量符合我们预期,我们维持此前盈利预测,预计18-20年归母净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元,对应现股价PE分别8.1倍、7.8倍、7.6倍,假设公司维持此前50%现金分红比率,18年股息率将达6.2%,高股息同时估值偏低,当前市场行情下极具防守投资价值,再次强调“买入”评级。

  风险提示:经济下滑,带来煤炭运输业务不及预期。

(文章来源:申万宏源)

(责任编辑:DF328)

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